4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)。非农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服(fú)务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预(yù)计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续(xù)需要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提(tí)前，前景存在较大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中(zhōng)小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ght: 24px;'>热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器》

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