5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强(qiáng)

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　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平祈使句例子英语，祈使句例子10个衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企祈使句例子英语，祈使句例子10个(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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