自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所有经营(yíng)活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出(chū)了(le)前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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