申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不(bù)马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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