私募基金(jīn)运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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