财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，比较长的古诗词，比较长的古诗10句strong>导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行比较长的古诗词，比较长的古诗10句负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn比较长的古诗词，比较长的古诗10句)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。