核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获(疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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