公(gōng)募基金交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人(ré中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久n)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需(xū)要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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