2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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