四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(孙悟空真实存在过吗lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开空孙悟空真实存在过吗(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)孙悟空真实存在过吗经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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