原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng公安协警工资多少，公安协警怎么样)业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报显公安协警工资多少，公安协警怎么样(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高(gāo)端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的(de)问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎ公安协警工资多少，公安协警怎么样n)，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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