公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的(de)托管人(ré无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方n)结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进(jìn)行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易(yì)额(é)度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人(rén)士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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