核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zicpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóngcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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