财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahpǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahtrong>这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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