申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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