金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)阴肖有哪几个生肖以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金阴肖有哪几个生肖融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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