调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸>

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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