5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募(mù)基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的(de)构(gòu)成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但从资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是信(xìn)息(xī)为对象进行(x数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意íng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的投资机(jī)会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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