昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(nén姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么g)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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