金融(róng)界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市(shì)场银行板块(kuài)再(zài)度(dù)走高(gāo)，中(zhōng)信银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外四(sì)大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银(yín)行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的(de)研(yán)报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象(xiàng)也消失了(le)，新发放(fàng)贷款利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任(rèn)务(wù)。政策改变的原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的(de)国企行(xíng)业(yè)，按政策导向要提(tí)高资(zī)产收(shōu)益率(lǜ)。而(ér)取消(xiāo)金融让利有(yǒu)利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让(ràng)利使(shǐ)银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情(qíng)况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下市场担(dān)心银(yín)行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策(cè)导向的改(gǎi)变对银(yín)行(xíng)股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于银行(xíng)估值(zhí)的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下(xià)降。

　　银行不良率和(hé)债务风险(xiǎn)周期相关(guān)，现在(zài)已进(jìn)入不(bù)良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年底银行(xíng)业(yè)的不良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已经连续10个(gè)季(jì)度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过(guò)按历(lì)史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性(xìng)。目前市场(chǎng)还(hái)没充分(fēn)意识，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验(yàn)证，我(wǒ)们认为这会让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游(yóu)的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险已经解决(jué)。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度(dù)开始逐(zhú)季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提(tí)高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的原因是(shì)去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年(nián)1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所(suǒ)以银(yín)行股会出(chū)现修复。此外(wài)，过去三年疫(yì)情使得(dé)银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管(guǎn)多(duō)时(shí)，对银(yín)行估值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下调，低利率贷款行(xíng)为经过窗口指导(dǎo)已经取(qǔ)消，这(zhè)对银(yín)行息差有比较正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出现明(míng)显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的高(gāo)股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资的国企(qǐ)央(yāng)企可以(yǐ)投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于(yú)未来银行(xíng)股上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定态度。该机构认(rèn)为，接下来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真空期(qī)，银行股的表现将(ji巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间āng)取决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建议(yì)选股时(shí)选择(zé)业绩好但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前中特估的概(gài)念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也(yě)要相应抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率(lǜ)延续(xù)改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的(de)稳步复(fù)苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前(qián)瞻性指(zhǐ)标方面，绝(jué)大(dà)多数银行关注率环(huán)比有所(suǒ)改善。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末(mò)，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备水平(píng)继续保持充裕(yù)。目前银行巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(xíng)资产质量压力的(de)峰值已(yǐ)经过去(qù)，展望(wàng)而(ér)言，经济复(fù)苏态势良好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的(de)持(chí)续宽松(sōng)，银(yín)行(xíng)的(de)资产质量表现有望延(yán)续向好态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银(yín)行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较(jiào)去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新(xīn)趋势将是(shì)重要(yào)的(de)行业催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求(qiú)高景气延续的同时，看好零(líng)售、小微(wēi)贷款(kuǎn)的(de)需求复苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产(chǎn)融资风险缓解；零(líng)售贷(dài)款质量将在(zài)居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风险封住。银(yín)行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价(jià)值提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季(jì)报行业(yè)盈利增(zēng)速低点确认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定(dìng)价(jià)以(yǐ)及居民端复苏低于预期(qī)的(de)影响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好的修复(fù)仍然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看好(hǎo)银(yín)行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修复的背景下，当(dāng)前(qián)时点银行板块的配置价值提升。

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