财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàn张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语g)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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