5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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