四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìn长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的g)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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