4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明(mcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读íng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出(chū)台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数(shù)较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复(fù)，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的(de)升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(huí)升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继(jì)续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增(zēng)长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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