昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”<合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表/p>

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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