调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然(rá4斤是多少克，0.4斤是多少克n)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(n4斤是多少克，0.4斤是多少克éng)源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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