5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的(de)构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实(shí)上(shàng)，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需(xū)求(qiú)增量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的(de)公司处于历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低(dī)位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基(jī银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)石，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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