金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lú美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思n)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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