大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěn山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤g)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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