作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒>我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zh手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。