原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ人+工念什么 人工念什么姓)上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性(xìn人+工念什么 人工念什么姓g)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。人+工念什么 人工念什么姓

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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