2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(s螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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