本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示(shì)张学良多高，少帅张学良多高，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.张学良多高，少帅张学良多高7万亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场(chǎng)均值(zhí)，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份张学良多高，少帅张学良多高皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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