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　　糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对低(dī)迷、实(shí)属(shǔ)常态(tài)。传统周期下(xià)，经济的(de)周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类(lèi)似(shì)，一(yī)般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定(dìng)价的大宗商品价(jià)格回(huí)落，带(dài)动交通工(gōng)具用(yòng)燃料等(děng)分项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部(bù)分(fēn)耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下(xià)消费相(xiāng)关的商(shāng)品和服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教(jiào)娱(yú)制造业(yè)价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带动内(nèi)生动能(néng)逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)拖累逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜(cài)环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务(wù)环比(bǐ)明显上涨，分别(bié)较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食(shí)品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消费相关的(de)中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延(yán)续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公司

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