金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因，是储糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(hu糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思í)归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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