北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续(xù)裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素(sù)相对于新冠大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是(shì)应(yīng)该对就业(yè)数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了(le)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前(qián)进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数(shù)超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能(néng)降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利率有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策(cè)的(de)影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美(měi)联储是(shì)否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联(lián)储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美(měi)国就业市(shì)场依然(rán)强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息(xī)的(de)预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共(gòng)和(hé)银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同(tóng)影(yǐng)响下，美债收(shōu)益(yì)率和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持续承(chéng)压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入(rù)配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际(jì)上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布(bù)的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格(gé)其(qí)关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年(nián)四(sì)季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于(yú)美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白(bái)银因需(x央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗ū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概(gài)率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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