大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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