近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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