2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同(tó二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗ng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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