金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(y明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的uán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(yì)情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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