财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促(cù)进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块(kuài)，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了(le)久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于(yú)其(qí)他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一(yī)映射分析。

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