银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(s融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写hī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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