公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管(gu下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长ǎn)人(rén)结算模式是(shì)最早出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局(jú)会下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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