财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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