近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的(de)4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增加，同时由(yóu)于(y中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美(měi)联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置。

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