近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuá行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的n)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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