金(jīn)融(róng)界4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠(kào临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2)内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化(huà)之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大(dà)宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高(gāo)，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低(dī)估(gū)了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通缩的(临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实则反映疫后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前(qián)中国经济仍在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢(huī)复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是(shì)通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升，国军宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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