射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场(chǎng)受到资本(běn)热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙江创投等一系(xì)列外部机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似(shì)的唯(wéi)捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年(nián)触底回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正面临(lín)变局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频(pín)前端(duān)市场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近(jìn)年来(lái)也在响应(yīng)市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为射频前端(duān)芯片及模组的研(yán)发(fā)、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售，下游(yóu)应用领域主要包括智能手(shǒu)机(jī)以及(jí)物(wù)联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē蓝宝石的寓意是什么)技(jì)等移动(dòng)终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信等无(wú)线通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客户(hù)集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚(shàng)未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影响，公司(sī)产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分(fēn)别为蓝宝石的寓意是什么7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构(gòu)更接近的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规(guī)模的(de)情况(kuàng)下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融资之路(lù)。公(gōng)开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始进入(rù)融(róng)资(zī)快车(chē)道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投资(zī)慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入(rù)、并在后一(yī)轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机(jī)出货量(liàng)的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能(néng)手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本(běn)市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做出(chū)了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市场的(de)下滑，射频前端(duān)市场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结(jié)构(gòu)，同样(yàng)在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去(qù)年10月跌(diē)至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止(zhǐ)跌(diē)回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外的(de)业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商只能(néng)再(zài)卷价(jià)格，进一(yī)步压低(dī)了自身(shēn)的(de)利(lì)润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每个射频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞争(zhēng)者(zhě)进入(rù)，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临(lín)更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)的(de)关注(zhù)亦有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融(róng)资，而(ér)在2021年上半(bàn)年(nián)，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了投(tóu)资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上海和(hé)广州研发中心建设以(yǐ)及(jí)补充流(liú)动资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射(shè)频前端领(lǐng)域取得的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份额(é)；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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