大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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