钠电池产(chǎn)能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的(de)最(zuì)大议题莫过于(yú)跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门又令(lìng)人遐(xiá)想的题(tí)材(cái)搭配(pèi)公司(sī)释放钠电(diàn)池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获(huò)了(le)短暂(zàn)的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的涨跌折射(shè)的(de)是市场对传艺科技(jì)高调跨界(jiè)钠电赛(sài)道故(gù)事的(de)怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地产能(néng)骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛道上，夸什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语下海口(kǒu)的产能又(yòu)该(gāi)如(rú)何消化？过往投资计划频(pín)频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地(dì)别(bié)等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池(chí)能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术(shù)完(wán)成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并(bìng)将风口带到了(le)A股市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作(zuò)如日中天之际，传艺科技(jì)于去(qù)年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼(bǐ)时的(de)公告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司拟(nǐ)投资(zī)3000万元(yuán)通过全资(zī)子公司(sī)江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠(nà)电科技有(yǒu)限公司(sī)（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析师和个人投资者(zhě)披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后(hòu)一(yī)口气(qì)收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股价也往往在公告(gào)披露后录(lù)得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电(diàn)池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价(jià)，不到半年的时间(jiān)已翻了(le)逾(yú)5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始掉(diào)头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价(jià)也(yě)再(zài)难掀(xiān)大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着(zhe)时间(jiān)的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时(shí)间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切召(zhào)开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记(jì)录表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及(jí)公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易(yì)所关注函回(huí)复的公告(gào)》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭深交所通报批(pī)评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底(dǐ)还(hái)是其资金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产能将(jiāng)达(dá)到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的(de)钠电(diàn)产(chǎn)能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公(gōng)司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步(bù)形成年(nián)产(chǎn)3万吨(dūn)正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试线已(yǐ)经(jīng)竣(jùn)工投(tóu)产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始(shǐ)试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到(dào)的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的(de)说(shuō)法，传艺(yì)科技(jì)在(zài)上述的54亿元资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营(yíng)式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬(qiào)动(dòng)动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入(rù)类(lèi)设(shè)备和印制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营规(guī)模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起步(bù)，逐年递增(zēng)，到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元，翻(fān)了(le)近3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同步，上市(shì)当年公司(sī)归(guī)母净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着(zhe)行业式微，公司盈(yíng)利水平起起伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了(le)9000万(wàn)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠(nà)离子(zi)电池项目的自有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿元(yuán)，足见其在(zài)投(tóu)资钠(nà)电项目时自(zì)有(yǒu)资(zī)金的(de)“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是(shì)准备靠银行贷款(kuǎn)解(jiě)决。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷(dài)款。今(jīn)年3月30日(rì)公司(sī)公告称，传艺(yì)科技及(jí)子公司拟(nǐ)向工(gōng)商(shāng)银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的联合(hé)银团申请(qǐng)不超过(guò)20亿(yì)元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已(yǐ)审(shěn)批(pī)通过，参团银行处于正常的审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过(guò)30亿元，其(qí)中的24亿(yì)元拟(nǐ)投(tóu)入钠电(diàn)池(chí)制造二期(qī)项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增(zēng)的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元的缺口。而为补(bǔ)这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变(biàn)更(gèng)用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池全供(gōng)应链项目(mù)计(jì)划到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达(dá)效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目(mù)真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后(hòu)公(gōng)司营收(shōu)将在当前基(jī)础上翻(fān)十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市(shì)场(chǎng)对这个(gè)故(gù)事并不(bù)再(zài)买账，除了资金实力有限公司外，核心(xīn)还在其大(dà)干快上后(hòu)产能如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时(shí)代(dài)、中科海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新(xīn)能源配套(tào)雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面，率先在两轮(lún)电动车和低(dī)速(sù)电动车领域实现(xiàn)装车(chē)应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目合作或战(zhàn)略(lüè)合作协议外(wài)，并未官宣重(zhòng)点客户(hù)。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及(jí)客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电动工具等多个(gè)领域”“公司钠离子电池送样后客户(hù)的(de)反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已与多名(míng)客户签订(dìng)了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车(chē)品(pǐn)牌开展送样和合作意向洽(qià)谈等工作”等进行(xíng)回(huí)复。至于具(jù)体的客户名称和订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地(dì)正数倍级(jí)增(zēng)长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能(néng)大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池落(luò)地的(de)产能中可(kě)以实(shí)现(xiàn)装机(jī)的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降下来(lái)才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技(jì)却十分(fēn)自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预(yù)计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占(zhàn)去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需(xū)要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而被推(tuī)到台(tái)前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠(nà)电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士(shì)欧阳明(míng)高近日(rì)就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安(ān)全，不太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子(zi)的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一(yī)定要(yào)发展，因(yīn)为它(tā)是锂离子电池的一个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠(nà)电建设成本(běn)接近，目(mù)前三(sān)元(yuán)钠(nà)电量(liàng)产(chǎn)的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度(dù)的也接近(jìn)三元(yuán)523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经(jīng)和钠电池(chí)成(chéng)本(běn)基本相当；而由于(yú)锂原料(liào)价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本(běn)的空间(jiān)。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量产后(hòu)钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极(jí)材料价(jià)格可降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子(zi)电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依(yī)然存在，并且(qiě)随着(zhe)技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠离子(zi)电池的(de)降(jiàng)本空间有望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本(běn)拉(lā)开(kāi)差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但(dàn)能量(liàng)密度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在(zài)10万(wàn)左右及以下时，钠离子(zi)电(diàn)池在(zài)动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业(yè)都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下降或(huò)也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺科技为例(lì)，其(qí)在1月9日的调(diào)研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司钠电池定(dìng)价(jià)主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价(什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语jià)会(huì)随碳酸锂价格波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市(shì)场还担忧传艺科技项目(mù)投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划(huà)可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资(zī)用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻璃面(miàn)板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产(chǎn)项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将(jiāng)薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工(gōng)业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入(rù)轻薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能从1600万台提(tí)升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技(jì)再融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至(zhì)项目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投(tóu)资效率低下以(yǐ)及(jí)建成项目实(shí)际效益与预计天(tiān)差(chà)地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目(mù)的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案，年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设(shè)项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两(liǎng)年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚远。

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